投资要点

12月挖机销量同比增长14%，累计增长45%。根据工程机械协会统计数据，18年12月挖机行业合计销售16027台，同比增长14%。其中出口合计约1749台，同比增长38%。2018年挖机累计销售203420台，同比增长45%，创历史新高。其中，国内销售184190台，同比增长41%，出口19100台，同比增长98%。展望2019年，考虑到中国固定资产投资绝对额依然巨大、以及财政政策、货币政策边际的逆周期调节倾向，同时受益于非道路车辆发动机国4对国3的提前切换、以及潜在的出口增长，我们认为19年挖机行业销量增速有望维持在正负10%的区间波动。

基建稳增长成果渐显，全年销量结构与下游基本吻合。国内挖机销售市场中，大挖（30t以上）/中挖（20-30t）/小挖（20t以下）12月分别销售1909台/2982台/9378台，同比增速为-11%/-7%/+27%。我们认为挖机销售需求正在呈结构性变化，与基建相关度较高的小挖需求景气度最高，侧面体现基建稳增长的实施效果正在显现。同时，我们认为小挖市场竞争较为激烈，12月小挖旺销不排除有经销商促销的可能。2018年国内大/中/小挖同比增速分别为+43%/+48%/+38%，与下游资源品价格稳定、地产开工景气度较高基本吻合。

中后周期的工程机械产业链景气度延续。根据塔吊服务龙头庞源租赁公布其18年12月利用率，数据为76.2%，环比下降，但仍为15-17年同期最好水平。考虑到工程项目的施工顺序，以及一个塔吊潜在的施工周期，我们认为在存量基建及建筑项目的数量依然庞大的情况下，工程机械景气度或正由前端的挖机向中后端的塔吊和混凝土传导。

看好龙头主机厂及核心零部件企业的国产崛起。我们认为中国工程机械产业链有望自主崛起，建议关注：三一重工、恒立液压、柳工、徐工机械、中联重科、建设机械。

风险提示。固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义。

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